欧博会员开户:中材科技(002080):玻纤效益回落或为主要拖累 重视新材料平台前景

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  公司发布22 年三季报,22q1-3 收入147.0 亿,yoy+0%;归母净利24.2 亿,yoy-9%;扣非归母净利16.4 亿,yoy-25%。单22q3 收入47.8 亿,yoy-10%,qoq-9%;归母净利5.5 亿,yoy-32%,qoq-52%;扣非归母净利4.0 亿,yoy-47%,qoq-40%;业绩基本符合预期。
  推测22q3 玻纤效益回落较多,叶片仍承压,隔膜贡献稳中有升玻纤业务方面:行业玻纤粗纱价格22q3 环比较多下降(公司玻纤业务主导产品,据卓创资讯,22q3 无碱粗纱吨均价qoq-1,021 元/-17.0%);行业现阶段库存已升至历史较高水平,反映较疲弱的下游需求,预计公司22q3 玻纤产品销量环比亦有一定减少。22q3 价格因素及能源成本边际压力,推测同期公司玻纤产品吨净利环比下降较多。整体来看,我们推测22q3 公司玻纤板块业绩环比降低较多,为公司整体利润环比较多下降的主要原因。
  叶片业务方面:22q3 叶片产销预计维持于较低水平(22h1 销售5GW),叠加前期风电招标价格降至较低水平,,

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,料单位净利仍在较低水平。22q3 料叶片效益贡献有限,或延续22h1 表现(22h1 中材叶片净利润0.1 亿),效益改善或需持续观察。
  隔膜业务方面:隔膜业务坚定扩产(内蒙项目、滕州三期、南京项目等新产能),我们预计产销保持较好状态,生产成本或延续持续优化趋势,预计22q3 隔膜效益环比小幅增长(vs 22h1 中材锂膜净利润1.4 亿)。
  继续看好公司新材料平台转型前景,下调盈利预测,维持“买入”评级主导产业(玻纤、叶片、锂膜)、创新孵化产业(重点培育氢能储运等战略产业)两大业务平台发展模式支撑公司向新材料平台转型前景。主导产业中,玻纤景气阶段波折,粗纱行业或进入周期偏底部区域;风电下游需求有较好长期成长性,叶片效益或有机会逐步改善(我们判断由风电招标价格企稳、大叶型占比提升等驱动)、隔膜较快成长料有较好持续性。创新孵化产业已显示成长潜力(如主营高压复合气瓶的中材科技苏州22h1 实现净利润0.6 亿,超21fy全年水平)。
  玻纤行业或周期筑底,下调未来玻纤均价假设、同时小幅上调单位生产成本假设,相应下调公司22-24 年归母净利预测至30.6/31.8/39.0 亿(前值37.4/44.8/55.1 亿),yoy -9%/+4%/+23%,认可给予公司23 年16x 目标PE,下调公司目标价至30.36 元,维持“买入”评级。
  风险提示:玻纤供给超预期;风电装机不及预期;锂膜客户开拓及成本下降低于预期;和中国巨石资产整合落地不确定性
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

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